这年头儿★★，港股IPO成了一大热潮★★，眼看美联储降息预期加大今日什么特马★★，各行各业像是要“赴港”赶考今日什么特马★★，都要来凑凑热闹★★。

　　趁着生育补贴+市场热度★★，奶粉行业“老树发芽”★★：来自山东青岛的老牌乳企★★，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司★★，向港股递交了招股书★★。

　　天眼查APP信息显示★★，宜品乳业所属公司★★，宜品营养科技成立于2012年★★，是一家专业从事乳制品研发★★、生产和销售一条龙服务的乳制品企业★★。

　　也就是说★★，公司除了自有品牌宜品之外★★，还为多家乳品跨国企业提供原材料★★，也是一家乳业供应链企业★★。

　　而份额第一的公司★★，市场份额占比29%★★。虽然招股书中并未提及具体公司★★，但综合判断凯发app官方网站★★，这个第一很可能是澳优凯发app官方网站★★，而后者早已在港股上市今日什么特马★★。

　　行业第一已然上市★★，市场可能对宜品并没有太多期待★★。换言之★★，宜品此次赴港上市★★，可能需要讲一个“差异化”的故事★★。

　　“港股IPO热”并不意味着“消费IPO热”★★，这个差异化故事怎么讲？市场会不会买账？恐怕得从长计议★★。

　　随着各地的育儿补贴方案公布★★，给母婴以及相关行业打了一针强心剂★★，乳业似乎又有故事可讲了★★。然而市场是冷静的★★，所谓窗口更多的还是理论上的★★，现实里★★，乳业的大周期还未转向★★，市场还是“不见兔子不撒鹰”★★。

　　招股书显示★★，2022年到2024年★★，宜品集团营收快速增长★★，从14.01亿迅速增长到17.62亿★★。但到了2024年上半年凯发app官方网站★★，公司营收来到8.05亿★★，同比下滑了8.09%★★，2024年同期★★，公司营收8.99亿★★。

　　如果看利润的线年★★，公司的年度利润分别为2.27亿★★、1.68亿★★、1.72亿★★。2024与2025年上半年的利润分别为0.98亿以及0.56亿今日什么特马★★。

　　从营收结构上看★★，2022年到2025年上半年★★，公司婴配羊奶粉的营收占比从55.1%一度增长到58.1%★★，2025年上半年★★，占比来到55.6%★★。

　　招股书中提到★★，弗若斯特沙利文的数据显示★★，2020至 2024年零售额从208亿元增至250亿元凯发app官方网站★★，仅2023年为负增长★★。

　　宜品的管理层果断放弃OEM业务★★，加大婴配羊奶粉业务的投入今日什么特马★★，那么这份招股书中的业绩★★，会不会变得不一样？营收★★、利润数据会不会更吸引人？

　　当然★★，时间不能倒流★★，当时也许有客观的条件制约★★，如果只是从IPO的角度来看★★，这也许是个更好的决策★★。

　　从线上的各渠道情况来看★★，到2025年上半年★★，公司微信小程序★★、天猫渠道占比仅为11.7%★★、11.6%★★，京东★★、抖音分别为5.2%以及3.5%★★。而供应商运营的微信小程序唯义甄选占比却高达66.1%★★。

　　招股书显示★★，2022年至2025年上半年前五大客户的收入分别为2.84亿元★★、2.92亿元★★、2.56亿元和1.12亿元★★，占总收入的比例分别为20.3%★★、18%★★、14.6%和13.9%★★。

　　但根据弗若斯特沙利文的研究数据★★，接下来的几年★★，中国羊奶粉销售会进入下滑阶段★★，到时候如何处理经销商的关系★★，怎么进行渠道管理★★，还需深思★★。

　　也就是★★，当下的乳业行业估值不是很理想★★。即便是有生育补贴的BUFF加持★★，市场会给多少溢价★★，依旧有不确定性★★。

　　羊奶粉这个行业相对而言是个垂直品类今日什么特马★★，垂类行业市场关注的重点是行业龙头★★，是排在行业第一的企业★★，所以市场目光都集中在行业第一身上★★。就像考场上★★，所有人都想知道谁是状元今日什么特马★★，而不关心谁拿到了第二凯发app官方网站★★。

　　数据上看★★，羊奶粉行业CR5营收占到60%★★，行业集中度本就不算低★★，再加上宜品作为行业第二★★，婴配羊奶粉营收与行业第一在规模上还是有差距★★。

　　拿饮料赛道为例天生赢家 一触即发★★，无糖茶饮细分赛道玩家很多凯发网站★★，★★，但真正被二级市场认可的★★，还是农夫山泉的东方树叶★★。无糖可乐的市场再大★★，二级市场也只会聚焦到可口可乐身上凯发娱乐★★。★★。

　　就是消费企业IPO破发的可能性★★。从过去一年港股上市的几家消费企业来看★★，破发的概率还是存在的★★。

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